04 Marzo, 2005
Lodi.Bond BPI (ex Popolare Lodi): un aggiornamento dopo i recenti sviluppi.
Abbiamo già parlato nelle scorse settimane dei titoli di Banca Popolare di Lodi (ora diventata banca Popolare Italiana ),

Bond BPI (ex Popolare Lodi): un aggiornamento dopo i recenti sviluppi. Abbiamo già parlato nelle scorse settimane dei titoli di Banca Popolare di Lodi (ora diventata banca Popolare Italiana ), arrivando alla conclusione che nonostante i rendimenti molto elevati i rischi erano ancora troppo elevati. I fatti in un certo senso ci hanno dato ragione; dopo che l’offerta di BPI per Antonveneta sembrava avviata ad un sicuro successo le cose hanno cominciato a girare storto: ° il tribunale di Milano ha congelato le azioni Antonveneta di proprietà di BPI e dei suoi alleati; ABN (l’antagonista di BPI per il controllo di Antonveneta) grazie a ciò è stata in grado di eleggere in Antonveneta un CdA ad essa favorevole; ° Consob e Banca d’Italia hanno sospeso l’OPA di BPI su Antonveneta; ° Dopo indiscrezioni di collusione tra l’A.D. di BPI (Fiorani) e Fazio il tribunale di Milano ha sospeso i vertici di BPI. Da un punto di vista dei Bond queste notizie, almeno in teoria, potrebbero non essere negative; se infatti l’OPA di BPI su Antonveneta non dovesse andare in porto le conseguenze sul merito di credito di BPI potrebbero addirittura essere positive, soprattutto se vendesse la sua quota di Antonveneta ad ABN.. BPI infatti si troverebbe con un capitale più alto rispetto al recente passato, inoltre sarebbe probabile una sostituzione di Fiorani al vertice dell’istituto, un fatto sicuramente visto positivamente da operatori ed analisti. Infine BPI potrebbe al termine di questa vicenda, diventare oggetto di una acquisizione o fusione (magari “concertato” con Banca d’Italia) con un altro primario istituto. In effetti le reazioni del mercato alle notizie degli ultimi 15 giorni sembrano confermare un’interpretazione abbastanza tranquillizzante, almeno per quanto riguarda il merito di credito. I prezzi dei Bond di BPI infatti sono rimasti stabili sui livelli degli ultimi due mesi e in alcuni casi hanno addirittura leggermente recuperato. In effetti, se la vicenda BPI-Antonveneta si concluderà con un nulla di fatto e se le indagini su BPI non porteranno alla luce irregolarità significative in sede di redazione dei bilanci o altro, gli attuali livelli di rendimento rappresentano un’ottima opportunità di acquisto. Il problema (almeno a nostro parere) è che questi due “se” pesano come macigni sul futuro di BPI e quindi anche delle sue azioni e obbligazioni. Data la storia recente di BPI non è a nostro parere da escludere che le acquisizioni a ritmo frenetico (inclusa la stessa OPA su Antonveneta), abbiano avuto come obiettivo ultimo quello di non far emergere la reale situazione patrimoniale ed economica dell’istituto lodigiano. Teniamo a sottolineare che questa è per il momento un’ipotesi non suffragata da alcun dato certo e come tale va considerata. Tuttavia nell’ottica di valutare un investimento in bond di BPI ci sembra lecito e addirittura doveroso prenderla in considerazione. Se il “pressing” dei magistrati e di Consob dovesse far emergere eventuali “scheletri” si aprirebbero scenari tutt’altro che positivi per i possessori di obbligazioni BPI. Difficilmente tuttavia una banca di queste dimensioni verrebbe abbandonata al suo destino; anche nello scenario più pessimista quindi (quello cioè di irregolarità tali da mettere a rischio la stabilità di BPI) è probabile un lieto fine con un coinvolgimento più o meno significativo delle autorità monetarie e politiche italiane. In conclusione, nonostante i rendimenti elevati, riteniamo ancora poco interessanti i titoli obbligazionari di BPI; il rischio che emerga qualche irregolarità porterebbe i bond su livelli decisamente più bassi, solo a quel punto (se mai ci si arriverà) potrebbe aver senso puntare speculativamente su un acquisizione o fusione con qualche “cavaliere bianco” (che diventerebbe “grigio” dopo l’acquisizione…).